Les problèmes de la lire turque menacent la montée en puissance d'Erdogan (Moon of Alabama)

Les problèmes de la lire turque menacent la montée en puissance d'Erdogan
Article originel : Turkey's Lira Troubles Threaten Erdogan's Rise To Full Power
Moon of Alabama, 23.05.18

En mai 2016, la Turquie a élu un parlement dominé par le Parti AK. À l'époque, un premier ministre et un cabinet étaient censés diriger le gouvernement alors que le président turc était censé être neutre. Mais Recep Tayyip Erdogan, président et leader de l'AKP, était la figure dominante et le gouvernement a été pratiquement choisi et dirigé par lui. Deux mois plus tard, une tentative de coup d'Etat contre Erdogan a échoué. Depuis lors, Erdogan a régi par des décrets d'urgence. Plus de 100 000 personnes ont été licenciées ou suspendues et 50 000 ont été arrêtées dans le cadre d'une répression sans précédent. Tous les médias indépendants ont été repris ou éliminés.

Le référendum du printemps 2017, à peine gagné, a officiellement transformé la Turquie en un système présidentiel. Le gouvernement ne serait plus élu par le Parlement mais choisi par le président. Le nouveau système entrerait pleinement en vigueur d'ici les prochaines élections à la fin de 2019. Le futur sultan Erdogan atteindrait un pouvoir quasi absolu.

En avril 2018, Erdogan a appelé à une élection surprise le 24 juin. Il craignait qu'un ralentissement économique de plus en plus grave ne diminue ses chances de gagner. Mais le ralentissement s'est accéléré depuis. Aujourd'hui, la monnaie turque a chuté rapidement et la certitude présumée de la réélection d'Erdogan est maintenant mise en doute :

La lire turque a chuté de plus de 5% pour atteindre un plus bas niveau record face au dollar étatsunien.

La monnaie a perdu plus d'un cinquième de sa valeur cette année, car on craint de plus en plus que le gouvernement n'affaiblisse les pouvoirs de la banque centrale turque.

Beaucoup d'investisseurs veulent une hausse des taux d'intérêt pour faire baisser l'inflation, qui est à deux chiffres.

Le gouvernement turc accuse, comme d'habitude, les puissances étrangères :

Le député d'Erdohgan, Bekir Bozdag, a laissé entendre que les puissances étrangères étaient responsables de l'effondrement de la lire.

"Les gens ont vu le jeu et le joueur, les gens ont vu la marionnette et les marionnettistes. Ils ne les laisseront pas faire ou ne leur donneront pas l'occasion de le faire ", a-t-il déclaré.

Il y a deux semaines, Melkulangara Bhadrakumar, un ancien diplomate indien, a également estimé que les puissances étrangères étaient à l'origine de la récession en Turquie :

    La Turquie semble déjà faire face à une tempête économique et financière de plus en plus intense en provenance de Washington. Le 30 avril, le Fonds monétaire international a publié un avertissement selon lequel l'économie turque montre des "signes évidents de surchauffe" (après une expansion de 7,4 % en 2017 par rapport à une croissance potentielle de 3,5 % à 4 %). Le 1er mai, Standard & Poor's a porté un coup de grâce en rétrogradant l'économie turque au double B-moins, sur le plaidoyer spécieux qu'il craignait un "atterrissage brutal". De telles choses n'arrivent pas par hasard.

Je pense que Bhadrakumar a tort. Cela fait longtemps que cela arrive. Déjà en 2013, j'avais écrit :

Tout au long des dernières années, le boom économique de la Turquie a dépendu de l'investissement étranger -de l'argent chaud qui peut partir du jour au lendemain- et de l'augmentation de la dette à la consommation. Avec la chute de la lire, le resserrement du crédit et l'augmentation des intérêts, le boom de l'Erdogan deviendra un fiasco.

Le processus a pris plus de temps que je ne l'avais prévu à l'époque, mais il a maintenant atteint son point critique.

La Turquie a un déficit courant sans cesse élevé d'environ 5% de son PIB. Elle importe beaucoup plus qu'elle n'exporte et a besoin d'un afflux constant de capitaux étrangers pour continuer. Au cours des dernières années, le Qatar a été l'un des plus gros investisseurs de la Turquie. Il a inséré d'énormes sommes d'argent en échange de troupes turques protégeant le Qatar d'une invasion saoudienne. Mais même la capacité et la volonté du Qatar de prendre des risques sont limitées.

Sur le plan international, la dette turque a été dégradée, mais pas pour des raisons politiques. Les prêteurs internationaux exigent des taux d'intérêt élevés de la Turquie parce qu'ils voient un risque élevé.

Erdogan est islamiste. Il a un problème idéologique avec des intérêts qui sont (à première vue) interdits par l'Islam. La banque centrale a maintenu le taux d'intérêt nominal à 8 % alors même que le taux d'inflation de base dépassait 12 %. Son taux de prêt primaire est de 13,5 %, ce qui est probablement inférieur au taux d'inflation réelle. La banque souhaiterait relever les taux et mener une politique monétaire plus restrictive pour
a. réduire l'inflation
et b. réduire le déficit du compte courant.

 Mais Erdogan a intimidé la banque centrale pendant des années pour maintenir son taux (trop) bas. Il croit que des taux d'intérêt plus élevés de la banque centrale entraînent des taux d'inflation plus élevés. Je ne connais aucun économiste qui soit d'accord avec cette théorie. Erdogan a longtemps menacé l'indépendance politique de la banque centrale. Le 14 mai, il a été très explicite :

[Erdogan] a déclaré que la banque centrale, bien qu'indépendante, ne serait pas en mesure d'ignorer les signaux de la nouvelle présidence exécutive qui entrera en vigueur après les sondages de juin. Se décrivant comme un "ennemi des taux d'intérêt", Erdogan veut que les coûts d'emprunt soient abaissés pour alimenter le crédit et les nouvelles constructions.

"Je prendrai la responsabilité en tant que chef incontestable de l'exécutif en ce qui concerne les mesures à prendre et les décisions sur ces questions", a-t-il déclaré dans l'interview diffusée mardi.
La Turquie a convoqué des élections présidentielles et parlementaires anticipées pour le 24 juin et les sondages montrent qu'Erdogan est le candidat le plus fort pour remporter le vote présidentiel. L'année dernière, lors d'un référendum, les Turcs ont appuyé de justesse le passage à une présidence exécutive. Ce changement doit entrer en vigueur après le vote.

Si Erdogan remporte les élections du 24 juin, il mettra pratiquement fin à l'autonomie de la banque centrale. La banque devra baisser son taux d'intérêt et mener une politique monétaire encore plus expansionniste. Un taux d'inflation déjà élevé va encore augmenter. La lire turque va chuter encore plus profondément et la Turquie finira - en fin de compte - par aboutir à un défaut de paiement de sa dette.

Depuis le début de l'année, la lire turque a chuté de 20 % pour atteindre 4,9 lires par dollar. Le 1er janvier, 4,5 lires turques étaient nécessaires pour rembourser une dette de 1 euro. Maintenant, 5.65 lires turques sont nécessaires.

La Turquie a une dette extérieure d'environ 450 milliards de dollars. Alors que la dette publique est relativement faible avec 23% du PIB, la dette privée totale est supérieure à 170% du PIB et en constante augmentation. Avec la chute de la lire, il sera très difficile pour les banques, les entreprises et les ménages turques de rembourser leurs prêts (étrangers). Avec des taux d'intérêt inférieurs au taux d'inflation et une devise en baisse, les nouveaux investissements étrangers en Turquie manquent de rentabilité.

La croissance nominale est encore élevée, à environ 7,5 %. Mais même avec une croissance élevée, le taux de chômage reste supérieur à 10%. Le chômage des jeunes est d'environ 20 %. Un manque d'investissement avec pour conséquence une baisse de la croissance du PIB nominal, une hausse du chômage et une accélération de la crise. La confiance des consommateurs, déjà en territoire négatif, vient de chuter davantage.

Tout cela était inévitable dans le cadre du programme expansionniste Erdogan de l'expansion constante de la dette privée et d'un déficit toujours plus élevé de la balance courante. Il est assez étonnant que le modèle ait fonctionné aussi longtemps. Son intimidation publique de la banque centrale a finalement détruit la confiance des investisseurs étrangers dont dépendait son modèle.

L'économie turque a longtemps eu besoin d'une période de refroidissement pour maîtriser l'inflation et éliminer les prêts douteux. Erdogan a réussi à éviter une telle période encore et encore. Mais cela n'a fait qu'accroître la gravité de la récession qui pourrait maintenant se solder par une crise de la dette.

Il n'est pas nécessaire de blâmer les "puissances étrangères" ou la "mafia des intérêts" pour ce résultat.

Il n'est pas nécessaire de blâmer les "puissances étrangères" ou la "mafia des intérêts" pour ce résultat.

Selon l'évolution de la crise au cours des prochains jours et des prochaines semaines, Erdogan pourrait avoir de gros problèmes. Pour l'instant, il est toujours probable qu'il remportera la présidence, mais son parti AK pourrait bien perdre sa majorité parlementaire. Cela créerait une "cohabitation" assez intéressante d'un président exécutif avec un parlement adverse.

Mise à jour - juste au cours de l'édition finale de cet article, des informations ont été publiées faisant état que la banque centrale turque a augmenté l'un de ses taux de prêt primaire de 13,5% à 16,5%. La lire a chuté de 4,9 à 4,63 pour un dollar US, mais elle est toujours en dessous de la valeur d'ouverture d'hier. Même ce changement relativement important pourrait avoir été trop insuffisant et trop tard pour arrêter la marée à venir.

Traduction SLT